Krypto ist schlecht, aber VCs schütten weiter Geld aus

Angenommen Ansteckung und das Chaos, das wir erlebt haben, seit Sam Bankman-Frieds FTX-Krypto-Börse einen plötzlichen Koronarschaden von mehreren Milliarden Dollar hatte, könnten Sie versucht sein zu schließen, dass die gesamte Krypto-Industrie auf die große Kapitel-11-Anmeldung im Himmel zusteuert, und dass niemand da ist ihr klarer Verstand könnte es möglicherweise noch glauben.

Und doch fließt selbst in der eisigen Kälte des Krypto-Winters weiterhin Risikokapital für einige glückliche Bauherren ein.

Analysten bei Pitchbook Bericht Diese Krypto-VC-Investition im Jahr 2022 (ein brutales Jahr für alle Technologien) übertraf die von Fintech und Biotech und brachte in den letzten 12 Monaten 6,5 Milliarden US-Dollar ein, einschließlich 879 Millionen US-Dollar im letzten Quartal.

Schauen Sie sich nur die glanzlosen Pressemitteilungen der letzten Woche aus der Kryptoindustrie an. Sie sehen ein Seed-Runde im Wert von 4,75 Millionen US-Dollar für eine Sache namens Earn Alliance. EIN 70 Millionen Dollar gesammelt für ein Ding namens Ramp Network. Andere 15 Millionen Dollar für Roboto-Spiele, 3,1 Millionen Dollar für das Spiel NFT Burn Ghost und ein schwindelerregendes 72 Millionen Dollar für den Market Maker Keyrock. Es gibt sogar schwindelerregende Flugzeuge für einen 2-Milliarden-Dollar-Metaverse-Fonds von Animoca Brands, während die Krypto-Derivate-Börse Matrixport, die vom ehemaligen Bitcoin-Mining-Führer Jihan Wu betrieben wird, ist Feuer für eine Erhöhung um 100 Millionen Dollar, für eine Bewertung von 1,5 Milliarden Dollar.

Es ist leicht einzusehen, warum Risikokapitalgeber weiterhin diese Risiken eingehen. VCs sind wie Haie – sie müssen weiter schwimmen und in Mist investieren (sorry, „dezentralisierte Technologie“) oder sie werden sterben, selbst in einem Bärenmarkt. Aber Warum stecken sie ihren Reichtum immer wieder in Dinge, die immer wieder scheitern?

Überall scheint die Branche zu boomen. Im vergangenen Monat hat Multicoin Capital, das zuvor hochfliegende und überschwängliche Unternehmen von Kyle Samani, ließ sein Vermögen einfrieren aufgrund der Exposition gegenüber FTX. Einige der größten Unterstützer der Branche, wie Babel Finance, Three Arrows Capital und der eigene Risikokapitalarm von FTX, haben einige der größten Blowouts verursacht. Starbesetzte Unternehmen wie Blockstream bewerten ihre Bewertungen unterdessen mit Größenordnungenund die von Matrixport angestrebte Bewertung von 1,5 Milliarden US-Dollar sieht im Vergleich zu der Bewertung von 32 Milliarden US-Dollar, die einst von seinem inzwischen verstorbenen Konkurrenten gefordert wurde, positiv bescheiden aus.

All dies verursachte eine offensichtliche lähmende Wirkung. Alle Risikokapitalgeber und alle Projekte, mit denen ich gesprochen habe, sagen, dass sie bei Investitionen viel vorsichtiger sind als früher. Ein Coinbase-Sprecher bemerkte sorgfältig, dass die Finanzierung „verschärft“ wurde.

Yat Siu, CEO von Animoca Brands, sagte mir kryptisch, dass „einige Deals aufgrund der Marktbedingungen oder Änderungen der Bewertungen möglicherweise nicht mehr so ​​sinnvoll sind wie vor ein paar Monaten“.

Die Geschäftsführerin von Ramp Network, Paulina Joskow, sagte mir, sie habe von einer Reihe von Projekten gehört, die die Erhöhungsanforderungen nicht erfüllten, sowie von einer Reihe gescheiterter Deals in letzter Minute. Viele Projekte, fügte sie hinzu, erwarten nichts Größeres als eine B-Serie, bevor die VC-Hähne schließen. Kevin de Patoul, CEO des Market Makers Keyrock, sagte, er habe eine neue Betonung der „Due Diligence“ bemerkt – ziemlich alltäglich in den meisten anderen Branchen, aber so etwas wie eine revolutionäre Veränderung in der Kryptotechnik.

Aber achtstellige Steigerungen und himmelhohe Bewertungen sind immer noch da, größtenteils von den üblichen Verdächtigen. Es sind die gut kapitalisierten Unternehmen, die wissen, wann sie Geld verdienen und wie sie mit Risiken umgehen müssen. Zu ihren Reihen gehören Stammbaum-Branchenteilnehmer wie Ripple, Coinbase Ventures, Paradigm, Polychain Capital, Pantera und der Elefant im Raum, Andreessen Horowitz. Zu ihnen gesellen sich Unternehmen im Web3-Sektor wie Animoca Brands, die diesen bullischen 2-Milliarden-Dollar-Metaverse-Fonds aufbringen. (Es gibt auch einige obskure Spezialisten wie die Risikokapitalfirma „gumi Cryptos Capital“, Argonautic Ventures“ und „Harrison Metal“.)

Vermutlich bestand der Hauptgrund, warum sich diese Unternehmen über Wasser hielten, einfach darin, nicht in FTX investiert zu sein. Paradigma, das in die Börse investiert, schaffte es, sich von FTXs FTT-Shitcoin fernzuhalten. (Ob dies das Ergebnis eines ausgeprägten Gespürs für virtuose Investition oder Glück ist, steht zur Debatte.)

Aber Erfahrung zählt auch. Siu von Animoca sagte mir, sein Unternehmen habe viel gelernt, als es die „viel kälteren und beängstigenderen Umgebungen“ der Baisse 2017-19 überstand. Bedeutet dies, dass „krypto-native“ VCs in der relativ gesunden Finanzwelt bessere Chancen haben als kultivierte Unternehmen? Denken Sie daran, schließlich waren die größten Unterstützer von FTX nicht Animoca oder eGirl-Hauptstadt, sondern die ehemaligen Titanen Tiger Global, Sequoia und Softbank. Waren diese nicht-krypto-nativen Namen zu leicht von SBFs Gesang und Tanz beeindruckt?

Es ist auch interessant zu sehen, wo das Geld nach der Blase hinfließt, ohne all den Hype dahinter. Viele der Risikokapitalfirmen und Portfolioprojekte, mit denen ich seit dem Crash gesprochen habe, haben einen klaren und erneuten Fokus auf „dezentralisierte“ Investitionen betont.

Chris Perkins von der Risikokapitalgesellschaft Coinfund sagte, die zahlreichen Katastrophen des Jahres 2022 hätten sein langjähriges Misstrauen gegenüber übermäßig zentralisierten Kryptounternehmen nur bestätigt. Er schreibt das anhaltende Überleben seines Unternehmens der Vermeidung dieser Projekte zu.

„Als wir zu sehen begannen, wie zentralisierte Einheiten zusammenbrachen, hat das – und ich sage nicht, dass wir das wollten – aber unsere These weiter befeuert, dass wir uns weiterhin auf dezentralisierte Technologie konzentrieren müssen“, sagte Perkins. Nach dem Crash ging er so weit, sein Portfolio aktiv um eine Reihe zentralisierter Anlagen zu beschneiden. (Obwohl er dies schräg formulierte: „Wir haben viele durchdachte Schritte unternommen, um das Kontrahentenrisiko zu mindern.“)

Zwar handelt es sich bei einigen geförderten Projekten um kritische „Infrastruktur“-Projekte. Beispielsweise brachte das Peer-to-Peer-Bitcoin-Kreditprotokoll Finterest 1,5 Millionen US-Dollar ein, während Fleek, das dezentralisierte digitale Inhalte hostet, 25 Millionen US-Dollar einbrachte. Und es gibt eine Gastgeber von andere dezentrale Projekte, die nach der FTX-Krise Gelder beschafft haben, aber nicht alle zahm und unumstritten: Viele unterstützen tatsächlich die Infrastruktur für Dinge wie den dezentralen High-Stakes-Derivatehandel.

Die Idee ist, dass die dezentralisierte Technologie transparenter und weniger anfällig für die Art von finanzieller Schikane ist, die FTX zu Fall gebracht hat. (DeFi Degens haben seit dem Zusammenbruch der FTX geschrien: „Deshalb sollten Sie Ihre Kryptos nicht auf zentralisierte Börsen stellen!“) Aber war das nicht Terra, die algorithmische Stablecoin? habe eine Coinbase- und Galaxy-Mitgliedschaft, irgendwie dezentral? Und ist nicht einmal ein Polykel, technisch auch etwas dezentral? Irgendwie?

Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass „Dezentralisierung“ auf einem sehr langen und verschlungenen Spektrum existiert – sie ist niemals absolut und verleiht niemals absolutes Vertrauen. In einigen Fällen können Sie so einfach in Echtzeit zusehen, wie sich der Betrug entfaltet und Ihre Ersparnisse “transparent” aufbrauchen.

Es lohnt sich also zu fragen: Ist der neueste VC-Geld sammelnde Peer-to-Peer-Marxismus-Token wirklich „dezentralisiert“, oder handhaben seine drei Entwickler einfach jeden neuen Vorstandsvorschlag über einen seltsamen und experimentellen Governance-Mechanismus, der nur in Estland legal ist? Beachten Sie, dass fast alle „dezentralen“ Unternehmen, die ich kontaktiert habe, ihre eigene interne PR hatten. Ist ein Speicher ein vorgefertigtes PR-Angebot senden?

Auch der sogenannte Shift zur Dezentralisierung ist kein überwältigender Trend, und es gibt immer noch Anzeichen für den alten Trend der Krypto-Esoterik. Ein Unternehmen namens Dogami verkauft adoptierbare Weltraumhunde 7 Millionen Dollar gesammelt, nachdem es offenbar eine solide Basis von 200.000 Benutzern demonstriert hatte. und ein Blockchain-Spiel, das auf der beliebten 80er-Fußball-Manga-Serie „Captain Tsubasa“ basiert erzogen 15 Millionen Dollar.

Diese Projekte sind nach keinem normalen Standard offensichtlich sichere Wetten. Sie klingen tatsächlich sehr nach der ICO-Ära 2017. Aber VCs glauben immer noch an Krypto.

In Eins Wartung mit verfluchtem Griff Der BlockDer Dogami-Gründer wies darauf hin, dass VCs „viel“ Sorgfalt walten lassen, bevor sie das Geld berappen.

Siu von Animoca, der an einer früheren Dogami-Augmentation teilgenommen hat, sagte mir, dass „egal wie verrückt, esoterisch und vielleicht sogar skurril ein Projekt sein kann“, „Sie Inhalt brauchen, um die Anfrage zu steigern“. Er fügte hinzu: „‚Build it and they will come‘ ist eine schwierige Strategie, wenn es keine Nachfrage gibt. Sie müssen beide haben, damit sie sich gegenseitig ernähren können.

Oder vielleicht ist es die technologische Albernheit der alten Schule der 2000er, die diese speziellen Projekte verkörpern, die es ihnen ermöglichen, ihre Zehen in der grellen, profitableren Web2-Welt zu halten. Burn Ghost, das 3,1 Millionen US-Dollar gesammelt hat und Gelegenheitsspiele mit optionalen NFT-Preisen entwickelt, hat „eine große Flexibilität, wie und wo wir unsere Spieler finden, und ist nicht nur von den Bedingungen des Kryptomarktes abhängig“, sein Gründer und CEO, Steve Curran, hat es mir erzählt.

Natürlich behauptet niemand, dass Unternehmen wie Burn Ghost und Finterest innerhalb einer Stunde Einhörner sein werden. Die VC-manische Periode von Crypto ist sicherlich auf dem Rückzug, um sich vielleicht nie wirklich zu erholen. Aber es ist immer noch überraschend, wie viel Geld selbst in diesen sehr dunklen Zeiten zu verdienen ist.

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